“乐视估值多少？”这个问题，在过去几年里，几乎是我和不少圈内朋友偶尔会聊到的话题。不是说我们对乐视有多么深的感情，更多的是一种对商业模式、对资本运作，甚至是对人性的一种复杂观察。很多人一提乐视，脑子里马上就蹦出“窟窿”、“贾会计”、“PPT造车”这些标签，然后就觉得这事儿没法说，也没法算了。但话说回来，估值这玩意儿，尤其是对于乐视这种经历了过山车一样起伏的公司，从来都不是一个简单的数字游戏。

从“生态”到“泡沫”：估值逻辑的裂变

我还记得乐视最风光的时候，那句“生态化反”喊得是响彻云霄。当时，我们这些做投资的，或者是在这个行业里摸爬滚打的，很多都被这个概念吸引过。你可以想象一下，一个公司，做电视，做手机，做视频内容，还搞体育，甚至还要搞汽车，并且这些东西还能互相带动、互相赋能，听着就觉得是个未来。那个时候，乐视的估值，大家看的是一个“想象空间”，是一个“生态的价值”。很多投资人愿意给一个很高的溢价，是因为他们看到了乐视能够构建一个封闭但高效的用户生态，通过内容吸引用户，通过硬件变现，再通过服务深化用户粘性。那时候，乐视的市值，一度是相当可观的。

但是，一旦这个生态的支撑出现了问题，比如资金链断裂，比如某个业务线出了大篓子，整个估值逻辑就崩塌了。电视做得再好，手机卖得再多，如果内容平台没法持续投入，体育版权丢了，汽车项目半途而废，那么之前所谓的“生态化反”就变成了“生态负反”。想象空间没了，剩下的就是实实在在的资产和负债。乐视的估值，也就从一个“未来故事”变成了“当前账面”。

所以，当大家问“乐视估值多少”的时候，其实问的是两个层面的东西：一个是它巅峰时期，资本市场愿意给它的那个“故事估值”；另一个是当下，在经历了种种风波之后，它的剩余价值，或者说它还能卖多少钱的“清算估值”。这两者之间，差的可不是一点半点。

资产负债表上的数字，还是市场上的活跃度？

要说乐视现在的估值，不能只看现在账面上写了多少钱，还得看它还有多少实际在运营的业务，有多少能变现的资产。比如，乐视视频这个平台，虽然流量不如从前，但它仍然拥有大量的影视版权库，这本身是有价值的。还有乐视电视，虽然市场份额大幅萎缩，但它还有一部分用户基础和品牌认知。这些都是可以拿来估值的“锚点”。

但估值又不能光看静止的资产。一个有活力的公司，它的估值很大程度上体现在它的市场活跃度和未来增长潜力上。乐视现在面临的zuida挑战，恰恰是在市场活跃度上。当年的竞争对手，比如小米、华为，已经把智能电视和手机市场做得风生水起，乐视的品牌声量和市场地位，已经不可同日而语。

我记得几年前，还有朋友在聊说，乐视能不能抓住智能家居的下一个风口，用它现有的内容和硬件优势，去整合物联网。那时候，我们还稍微有点期待。但后来，各种负面新闻不断，资本又不敢轻易涉足，很多本来可能的机会，也就这么错过了。现在再说乐视的估值，很大程度上是看它还能剩多少“残值”，而不是看它还能创造多少“新值”。

“贾会计”时代的遗留问题与当前的现实

很多时候，提到乐视的估值，就绕不开“贾会计”。这个称呼，虽然带点戏谑，但确实抓住了问题的核心。过去的过度承诺、虚假繁荣，让乐视的估值严重虚高。当这些泡沫破裂，留下的就是一地鸡毛。所以，现在任何对乐视的估值，都必须把这些历史包袱考虑进去。

从实际操作层面讲，给乐视做估值，更像是给一家濒临破产但还有些残存价值的公司做评估。你需要仔细梳理它的每一项资产，评估它的变现能力，同时也要审慎评估它的负债，尤其是那些可能因为公司经营不善而产生的潜在负债。比如，一些未履行的合同，一些因为违约产生的赔偿等等，这些都是影响最终估值的关键因素。

我们当时在评估一些类似的案例时，常常会发现，即使公司还有些“壳资源”或者一些老旧的专利，但因为其历史包袱太重，市场口碑太差，最终的估值也只能是“残值”。乐视现在的情况，某种程度上也是如此。它可能还有一些可以利用的资源，但市场对它的信任，是需要时间和实际行动去慢慢重建的，而这在短时间内是很难体现在估值上的。

“估值”背后，是价值的重塑与清算

所以，当有人再问“乐视估值多少”时，我心里通常会想，这个问题已经不是一个简单的数学计算，而是一个对公司过往价值的清算，以及对剩余价值的审慎评估。如果非要给个数字，那也得看具体是在什么情境下：是作为一家还在努力维持的公司？还是作为一项可以被收购的资产？亦或是仅仅作为一个历史案例来分析？

在我看来，乐视的估值，已经很难回到它曾经的辉煌时期。现在讨论的，更多的是它还能值多少钱，能不能在某些领域找到新的生存空间，或者它拥有的那些资产，在新的公司手里，能不能重新焕发生机。这背后，考验的是资本的眼光，也是对一个曾经备受瞩目又经历重大挫折的企业，最现实的审判。

我个人的看法，乐视的估值，是一个随着时间、市场环境以及它自身业务调整而不断变化的动态概念。很难给出一个固定不变的数字。更多的是，我们要理解这个数字背后的构成，以及它所反映出的企业价值的演变。从这个角度来看，乐视的案例，对于我们这些做业务、做投资的人来说，是一个非常深刻的教材。