万马股份定增价格不下调的原因有以下几点：

1. 公司价值稳定：定增价格的确定通常是基于公司的价值评估。如果公司价值稳定，经营状况良好，股价较高，那么定增价格可能不会下调。

2. 投资者需求：定增价格的设定也要考虑投资者的需求和接受程度。如果投资者对公司的发展前景持乐观态度，愿意以较高价格buy新股，那么定增价格可能不会下调。

3. 股东权益保护：定增价格的设定也要考虑现有股东的权益保护。如果定增价格过低，会导致现有股东的股权比例被稀释，可能引起股东不满和纠纷。因此，公司可能会设定一个合理的价格，以平衡现有股东与新增股东之间的利益关系。

4. 市场环境：定增价格的设定还要考虑市场环境因素。如果市场整体行情较好，投资者对股票的需求旺盛，那么公司可能会选择设定一个相对较高的价格，以吸引更多的投资者参与。

需要注意的是，以上仅为常见情况下的可能原因，具体情况可能因公司具体情况、市场环境等因素而有所不同。投资者在参与定增时应注意进行全面的研究和评估，以做出明智的投资决策。